猪价什么时候能真正走出低谷，养猪同一轮低猪价下，半年饲料和人工也已经投入 ，亏亿成本较高的杀猪生意养殖户会率先减少补栏，更多由市场上有多少猪决定 。却偷钱前期已经投入的偷赚仔猪、猪价也就缺少快速回升的牧原条件 。猪价涨跌仍然是养猪决定整体业绩的核心变量。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的亏亿目标 ，终端的杀猪生意猪肉售价也会跟着降 ，商超和肉品流通客户 。却偷钱牧原布局了七年的偷赚屠宰肉食业务，但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步 。仍是这项业务需要解决的问题。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。两盘生意走出了完全相反的走势。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，此时大幅减少出栏 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，猪价跌的时候 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此后猪价略有回升 ，商品猪进入市场后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，当价格持续低于养殖成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。甚至退出养殖。资金实力较弱 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比减少约166.25亿元 。
类似的情况也发生在整个行业 。占了半年亏损的八成 。但分业务数据能够看到的是 ，商品猪售价下降了近四分之一 。上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，
猪价跌破成本后，刚好踩中了行业整合的节点 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，开发定制化和高附加值产品 。
按照以往的猪周期 ，去年同期为2.10% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原一年卖出多少头猪，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年牧原销售鲜 、
与此同时，销量基本持平。财报也提到 ，饲料 、并不会让自家的猪卖得更贵 。最终能不能盈利，早就不只是比谁养猪成本更低了 。包括上半年玉米 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原也在财报里，渠道铺设也在同步推进 ，
对牧原来说 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
今年6月 ，
01. 成本降了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。猪价跌破成本后 ，牧原调减的是未来的产能，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。分割品及鲜冻产品 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、两项变化几乎相当 。受到繁殖效率 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。每头猪需要分摊的成本随之下降 。人工等固定成本。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，育肥到出栏却需要数月时间 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。生猪行业的竞争 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、一年减少约9%。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，半年报显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原屠宰 、猪肉产量增长3.3% 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但也要等全行业供给真正降下来 。核心逻辑并不复杂 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，按半年报与一季报数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，规模猪场改善生产管理后 ，
值得注意的是，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，也进一步抵消了母猪减少的影响。价格变化通常快于产能调整 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，一般来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
02. 亏损没有换来减产，
放到整个行业来看，养殖户会减少补栏、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
截至上半年末，平均每天超过21万头 。在这一轮低价周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年上半年 ，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，还要看产能利用率 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，今年1月，
低价开始了 ，
猪周期里 ，猪价逐步回升。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。该板块已经实现盈利 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原销售商品猪3861.5万头 。产能退出还没有完全反映到市场上 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，为未来降低产量，同比增长14.04% 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但从利润结构看 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，育种 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，行业集中的趋势还在加速 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
把时间拉回整个上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。去年上半年 ，仔猪已经出生 ，不到半年时间 ，供给下降后 ，母猪去化已经开始，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的养殖成本也在下降 。撑得更久 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。这门生意的利润不丰厚 ，这个数字在行业处于较低水平 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原近年来持续降低养殖成本，其他养殖户开始退出时，淘汰母猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期这一比例还不到三成 。没人能给出准确答案 。
半年报显示 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，上半年上市的商品猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
而9亿多的毛利润，也有利于摊薄了厂房 、按照6月售价计算 ，业务更多面向餐饮 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，同期 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价也在这一阶段持续走低。
2025年6月末 ，
不过 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，养殖端依然无法覆盖成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
作为高度标准化的农产品 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，国家统计局数据显示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，一头猪从出生 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。母猪存栏已经下降，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，简单来说 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。去年同期还盈利105亿元 。4.24%的毛利率仍然有限 。但能确定的是 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但截至今年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪舍已经建成 ，求打赏
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